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GE斥资1亿美元入股深发展成第二大股东

引资后的深发展将可补充核心资本并发行次级债，但值股改微妙时期，增资能否获批尚未明朗

9月28日下午，北京国际俱乐部饭店。对深圳发展银行(深圳交易所代码：000001，下称深发展)而言，一项具有战略意义的协议在此签署。通用电气集团(General Electric Co.下称GE集团或GE)将出资1亿美元，入股深发展。

这是自2004年末新桥(Newbridge Asia AIV III，L.P.)正式入主以来，深发展引进的又一家外资战略股东。与前次不同，此番深发展系以定向增发形式引进GE集团；若获批准，GE将在增资扩股后的深发展占有约7.3%的股份，成为仅次于新桥的第二大股东。

GE以1亿美元、按每股5.2466元的价格购进深发展股份，较之当初新桥入股价3.55元/股，已是高出了47.8%；既远高于目前外资参股国内银行的均价，也比目前深发展每股净资产价格2.51元溢价2倍。

GE此次注资后，深发展核心资本充足率将提高至略高于4%。公司一位高层向《财经》透露，下一步将快速启动发行次级债，令资本充足率达到6%；“再下一步，我们可采取发行可转债、引进中资股东等方式进一步充实资本，使资本充足率达到8%的标准——时间不会太久。”

另悉，GE进入深发展后，双方还将在金融零售领域合作。GE将以旗下财务公司协助深发展拓展消费金融业务，并改造其零售络系统。

私幕先行

“采取定向募集补充核心资本，并非一时之举或不得已而为之，而是最佳方案。”深发展一位高层对说。

2004年新桥入股之前，因依据监管部门的要求重新测算，深发展资本充足率骤降至2.3%，核心资本充足率仅为2.32%。今年8月间，深发展拿出一份较为体面的半年报，在上半年利润大幅增长、不良贷款明显收小的情况下，其资本充足率、核心资本充足率也仅分别提升至3.14%和3.15%。增资，是新桥入主深发展以来的重要使命。私募、配股和发行次级债，一度是新桥管理团队同步考虑的增资方案。

今年5月，深发展一位董事曾告诉《财经》，配股、私募都是深发展着意考虑的增资方式(参见《财经》2005年第11期“深发展增资举步维艰”)。时至6月，国内证券市场启动股改进程，上市公司公开发行新股在事实上告停。由此，私募成为深发展引资之首选。

知情人士透露，今年初新桥真正接手深发展时，定向募集即有动作。当时，GE主动与深发展接触沟通，希望获得部分股份，并在此后数月内对银行展开详尽的尽职调查，深发展高层普遍受到访问和调查。但一切动作均秘而不宣，外界鲜有所闻。

青睐深发展的国际战略投资者，非仅GE一家。知情人称，先后参与谈判的外资约有三四家。他们看好深发展的一个重要原因是，新桥接手后，与新的境外投资者将有更多共同语言。

知情人表示，数种增资方案中，私募先行一步，原因很简单——深发展核心资本充足率未达4%，发行次级债遂不可行；相较于配股，定向募集不仅形式简单，成本也低。

选择GE

接近深发展的人士告诉《财经》，境外投资者以私募形式入股深发展，在价格上并无谈判余地；深发展对所有意2、保护方法向投资者一律统一定价，均按配股发行定价标准来制订私募价格，即定向募集协议签署前20个交易日内，深发展A股均价的85%。

因此，选择私募对象，出价并不是关键；实力、声誉与所擅业务，才是深发展着重考虑的重点。深发展最终选择GE，主要看中了两点。

其一，GE集团是全球市值最大的企业，2004年销售额高达1524亿美元；且其在金融领域的实力不可小觑，2000年到2004年间，金融业务收入占据集团总收入的40%以上；

其二，在消费金融领域，GE集团旗下拥有的专业金融公司GE金融公司(GE Capital Co.)是世界上最好的专业消费金融机构之一。深发展在零售业务方面与之合作，既可获得诸多成熟技术支持，又可弥补自身在零售业务方面的不足。

目前，深发展对公业务规模尚可，零售业务则相对薄弱。深发展董事长法兰克纽曼(Frank wman)9月间接受《财经》采访时说：“深发展对零售业务寄予厚望，我们认为按揭市场、信用卡业市场的空间巨大，我们对此欲有作为。”

另一方面，对GE而言，早在2004年中国国有商业银行改革之“新政之年”，其高层就曾悄然拜访四大银行，欲求合作。GE高层曾表示，公司在中国投资有多个方面，惟金融领域尚待开发。

据悉，GE在对深发展做详尽调查后，对新管理层的表现以及银行未来的发展潜力颇具信心。深发展今年以来日益向好的业绩，也是吸引GE高价入股的一个因素。

达标T恤4%

此番定向募集1亿美元，对时下深发展最直接的效应是什么？

“增资1亿美元后，公司的核心资本充足率将达到略高于4%，符合监管部门对银行发行次级债的要求。接下来我们即可迅速启动次级债发行，令银行资本充足率达到6%。”接近深发展高层的一位人士告诉《财经》。

去年6月开始实施的《商业银行次级债券发行管理办法》规定，商业银行以公募形式发行次级债，其核心资造成冲击本充足率不得低于5%；以私募形式发行次级债，其核心资本充足率不得低于4%。由此可见，一旦GE入资深发展获得批准，后者即已获得私募发行次级债的资格。

另按有关规定，发行次级债可计入银行附属资本，但其数量不得超过核心资本的50%。由此，在核心资本充足率为略高于4%的现状下，深发展下一步通过发行次级债，当可使自身资本充足率达到6%以上。

“对于投资者来说，目前市场上投资工具太少，银行利息也太低，所以次级债一定会受到市场的欢迎。” 深发展一位人士说。

在之前接受《财经》采访时，深发展董事长纽曼也曾表示：“我们有几个方法来解决资本充足率问题。首先，核心资本会随着利润增长而增长，每新增2亿元核心资本，我们就可以发行1亿元次级债；如果在拨备方面达到100%的覆盖，则多余的拨备就可以计入附属资本。同时我们还可能以其他金融工具融资，来弥补附属资本的缺口。”

据《财经》渭南了解，深发展新管理层在发行次级债之外的“其他金融工具”，很可能是发行可转债，以及引进新的战略投资者。

由于此次向GE私募后，深发展总股本将达到21亿股左右，新桥所持股权比例将稀释至16.6%，GE所占股份约7.3%，两家外资股东合计占股约24%，接近外资入股国内金融机构最高不得超过25%的上限。若由此推断，则深发展下一步引进的，很可能是国内投资人。

“我们的引资计划将可迅速推进，在银监会规定的期限2007年元旦之前，深发展的资本充足率肯定能达标。”深发展⑤ 将压紧螺母套在下夹环上并用随机配送钣手以顺时钟方向敲紧；一位人士极为保守地对《财经》说。

股改悬疑

如今，国内证牙条券市场正全力推进全流通改革，监管部门曾有指导性意见——未完成股改的上市公司不得进行融资。而深发展至今尚无报出股改方案，在此情形下，向GE作定向募集，能否通过监管部门审批？

对此，深发展一位展览总面积230,656平方米人士表示室内天线，证监会对深发展引资GE颇感突然。相形之下，银监会对深发展私募的审批也许要容易得多。纽曼曾告诉：“银监会对我们定向募集的整体想法持肯定态度，他们认为这是目前阶段一个比较现实的做法。”

就目前深发展的情势而言，欲快速补充资本金，除了定向募集，一时确无其他办法；以深发展分散的股权结构，推进股改也有难度。

时下，深发展流通股比例高达72.43%，在非流通股东中，其持股权成本亦相差甚远。第一大股东新桥以每股3.55元，从原有四家国有股东手中受让17.89%的原始发起人股；持股3.2%的第二大股东深圳中电投资股份有限公司本身即为原始发起人；持股1.74%的第三大股东海通证券公司，则属2000年末为深发展配股承销时进入，持股价高达每股6元左右。

在这种情况下，欲推进股改，实现全流通，如何平衡非流通股东之间的利益，以及非流通股东与流通股东之间的利益，均非易事。

如今，市场上主流的补偿流通股东的方式，是由非流通股东对其采取每10股送1至3股的补偿方案。即便深发展采取最保守的每10股送1股的对价补偿方案，也将令新桥的股权被进一步稀释到13%左右，GE所持股份也势必相应缩水。因此，面对股改，控股地位将是新桥、GE两大外资股东不得不考虑的。

“这件事现在非常敏感。”深发展一位高层告诉《财经》，“正值股改时期，深发展此时引进外资股东，证监会能不能批下来，暂时还说不准。”

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